domingo, 25 de septiembre de 2011

Los Políticos Europeos Están Que Se Cagan Del Miedo

Cedo este espacio a esta columna, muy precisa, en el FT. Léanla, es muy aleccionadora.

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The world’s inability to shake off the economic downturn and contagion in Italy has changed the nature of the eurozone crisis. What was once a debt problem of small peripheral countries is now threatening the euro’s existence. Europe’s leaders did not see this coming. They failed to recapitalise their banking system sufficiently. And when they designed the European financial stability facility, they created a mechanism suitable only for small countries. Their strategy has come unstuck.
At the autumn meetings of the International Monetary Fund and the World Bank, eurozone policymakers came under an unprecedented degree of pressure to act. Will they?

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On a purely technical level, the eurozone crisis can still be solved. A eurozone bond, flanked by a minimally sufficient fiscal union, would do it. Alternatively, the European Central Bank could extend its bond purchases programme to the same effect. Both steps would require fiscal and financial reform.
A more modest but effective proposal would be to strengthen the EFSF. Economists Thomas Mayer and Daniel Gros have proposed that it should attain a banking licence so that it can draw funds from the ECB. Others have proposed that the EFSF could issue discounted bills. I have also heard a proposal to turn it into an insurance company.
The proposals have in common that the EFSF would be leveraged, so that it can operate beyond its notional ceiling of €440bn.
The technicalities are complicated, on financial, legal and political levels. The real problem, however, is not technical but political. Until recently, Angela Merkel reiterated day-in day-out that there shall be no eurozone bond. The German constitutional court gave a ruling that further reduces her political freedom of manoeuvre.
The debate has focused entirely on what cannot be done rather than what can – no eurozone bond, no monetisation, no bail-out, no break-up, no this, no that. As the world is discussing the next crisis resolution steps, the European authorities are still struggling with the implementation of the ratification of the rather minor changes to the EFSF agreed by the European Council on July 21, or the perverse debate about Finland’s request for collateral. European policy has been constantly lagging behind.
This will continue. On Thursday, the Bundestag will vote on the EFSF. In October, it will vote on the next loan tranche for Greece. In the new year, it will vote on the European stability mechanism, the successor to the EFSF. By then it may have to vote on a third Greek programme, as the second, not yet ratified, programme is already way out of date. There may be second programmes for Portugal and Ireland as well. Each, of course, will require a separate vote in the Bundestag.
Berlin, however, is not the only source of uncertainty. Parliamentary majorities are melting in Helsinki, The Hague, Bratislava – and Athens. Do we really believe the Greek government can implement one austerity plan after another with a majority of five seats?
So even if Europe’s leaders were to come together tomorrow and agree on all the necessary steps to end the crisis, they would not have solved it until they could demonstrate that they enjoyed full political support. That is unlikely to be the case for a while yet. To achieve this outcome, Ms Merkel will have to do a lot more than reiterate that the failure of the euro would mean the failure of Europe. She will need to put her political future on the line.
In the meantime, a domestic credit crunch and the prolonged global economic slowdown are about to throw the eurozone back into recession. To break out of this vicious cycle, the ECB will have to cut interest rates, and return to a policy of unlimited long-term funding. Governments must quickly start to recapitalise the banking system. The European Union has wasted two precious years with dishonest stress tests that have shaken the credibility of the European Banking Authority, the European Commission, national central banks and national bank regulators. If you factor in the economic slowdown, Europe’s banks could be undercapitalised to the tune of €500bn.
Beyond the very short term, the eurozone will need to provide a common backstop to the banking system, not just for cross-border banks but for all systemically important financial institutions. Such a system would encompass supervision, resolution regimes and deposit insurance. Expect the political opposition to be at least as strong as it is to eurobonds: it is through the Landesbanken and cajas that German and Spanish politicians exercise power.
Rescuing the eurozone requires an action plan of a scale hard to fathom. In the coming weeks, Europe’s political leaders will have to decide what to do about Greece, recapitalise the banking sector, fix the EFSF, all in a way that ties in with a clearly laid-out strategy for the future of the eurozone. A short-term fix may impress the markets for a few days. It is not going to end the crisis.
Based on previous performance, it is hard to imagine that the European Council will rise to the occasion. If it does, it is even harder to believe that they can get the support back home.
I have never seen Europe’s policymakers as scared as I saw them in Washington last week.

miércoles, 21 de septiembre de 2011

La FED: Más de lo Esperado, Pero Menos de lo Necesario

Hoy la Fed de los Estados Unidos hizo lo que se esperaba, y un poco más: cambiará la composición de su hoja de balance y en lugar de comprar bills de corto plazo, comprará bonos de largo plazo, incluyendo (y allí estuvo la sorpresa), bonos hipotecarios.

El objetivo es claro: bajar las tasas de largo plazo, que sirven para reactivar la inversión, y bajar las tasas de créditos hipotecarios, para despabilar el cadavérico mercado inmobiliario. Ambas estrategias tienen un solo fin: reactivar a la economía que parece encaminarse a una segunda fase recesiva.

La reacción de los mercados fue contundente: todos los índices accionarios se desplomaron de manera dramática tras el anuncio, cayendo más del 2%. Los analistas van a decir que fue una toma de ganancias tras el alza poderosa de la semana pasada, pero es imposible no decir lo obvio: que los mercados no están muy convencidos de que las nuevas políticas funcionen.

A ver: si las empresas no invierten en maquinaria y equipo no es porque los intereses estén demasiado altos, es porque no hay consumidores porque e desempleo está muy alto. Y si las hipotecas no repuntan, tampoco es porque el dinero esté muy caro: es porque el desempleo está muy alto y ningún banco le va a prestar a un desempleado.

En otras palabras, cuando las tasas de interés están tan bajas, los esfuerzos para reactivar la economía bajándolas más suelen ser poco fructíferos. La política monetaria, cuando las tasas están muy bajas, pierde muchísima efectividad.

Lo que hay que hacer es reactivar la economía con infraestructura, con gasto público. Pero con estos niveles de déficit, y las calificadoras sedientas de degradar calificaciones, es muy difícil hacerlo.

Resultado: el mercado no está convencido que la Fed, por mucho que quiera, pueda hacer algo para rescatar la economía a estas alturas.

¿Los bancos van a prestar con esta nueva política? Los bancos piden prestado a corto plazo y prestan a largo plazo. Si la Fed baja las tasas de largo plazo, va a reducir la rentabilidad de los bancos y reducirá así los incentivos a expandir el crédito.

Difíciles años estos en que las tasas tan bajas dificultan, por un lado y por el otro, el mandato de la Fed de salvar el mundo. Veremos.

jueves, 15 de septiembre de 2011

¿Paloma de Donde Vienes? De San Juan Del Río, Sonora

Estaba buscando una canción para postear ahora, en el cumpleaños de México, y me topé con una rolita a la cual ya le había dedicado un post. Pero así como un libro admite interpretaciones distintas en cada lectura, “Paloma de donde vienes” o “San Juan del Río”, me sorprendió esta vez.



Esta es mi versión favorita, la de Miguel Aveces Mugía, esa aliteración clásica e insuperable de los polivoces. Pero cuando Miguel mugía cantaba, lo haca con una voz preciosa, suave y alegre.

En esta ocasión, recuperando este post en youtube hecho por un brasileño, quien recibió de un chileno las coplas transcritas de la rolita, me saltó a la vista la copla siguiente:

En Guaymas tengo una rosa,
y en Hermosillo un clavel
y en la estación de Rosario
tengo todo mi querer.


¿Qué andan haciendo Guaymas y Hermosillo en una canción dedicada a San Juan del Río, Querétaro?

Muy sencillo: si Miguel Aceves Mejía canta los versos originales, entonces el lugar en cuestión no es San Juan del Río, Querétaro, sino San Juan del Río, Sonora, cuyo mapa pueden ver aquí.

Que una canción de mariachi tan antigua venga de Sonora simplemente confirma el origen extremo occidental del mariachi. Las documentaciones más contundentes muestran que un rancho de Nayarit llamado Mariachi, tan antiguo como de 1807, podría ser el origen de esta música que poco a poco se convirtió en la música nacional.

De su epicentro nayarita (y para mi mayor orgullo, el origen es cora, como mi padre), el mariachi se disemina hacia Guadalajara, y hacia Sinaloa y Sonora, lo cual podría explicra la predominancia de cantantes sinaloenses en este género (ahi nomás: Pedro Infante y Lola Beltrán ¿quieren más?), y ayuda a explicar esta canción.

El mariachi llega a la Ciudad de México alrededor de los años 40 del siglo XX, es decir, más de 150 años después de sus orígenes en las riberas del Río Santiago, así que no es de extrañar que cuando los capitalinos escucharon esta vieja canción sonorense, cuando oyeron “Vengo de San Juan del Río”, inmediatamente lo asociaron con lo que tenían más a la mano: la bella ciudad queretana que prosperaba en el comercio de piedras preciosas (a las cuales no se les hace referencia en la canción, la cual hace alusión a las mujeres bellas...que abundan en Sonora).

O Aceves Mejía adapta los versos originales para ponerlos en Sonora, o el San Juan del Río de la canción no es el de Querétaro, sino una pueblito sonorense, lo que implicaría que la canción es más antigua de lo que parece ser.




domingo, 11 de septiembre de 2011

Mi 11 De Septiembre En El WTC: 10 Años Después

El 11 de septiembre de 2001, yo me encontraba en el World Trade Center. Como entraba a las 6 am para cubrir la apertura de los mercados de Brasil, los cuales tienen una diferencia de dos horas respecto de México. Yo estaba en mi oficina en el World Trade Center cuando a las 7:46 el vuelo 11 de American Airlines se impacto contra la Torre Norte del World Trade Center, y estaba en la misma oficina cuando el segundo avión se impactó contra la Torre Sur.

Yo estaba en el World Trade Center de la Ciudad de México, y José Miguel, quien estaba escribiendo la apertura para Brasil, saltó de su escritorio gritando “joer, que una avioneta se ha impactado contra el WTC”.

Lo único que sabíamos era lo que conseguíamos a través de Bloomberg, el servicio en línea de información de mercados y noticias, e inmediatamente lo reportamos a nuestro servicio de www.portafolios.com. En México eran las 7:46 am. Nosotros entrábamos muy temprano, así que reportamos antes que casi todos lo que estaba pasando.

Quince minutos después. el Jose repetía: “joer, que otro avión se ha accidentado en la otra torre”. Cuando terminó de decirlo, supimos que no era un accidente, y que estábamos frente a un atentado.

Las dos horas que siguieron, hasta que las torres cayeron, fueron de una incertidumbre larga y penosa. Una vez que se confirmó que Wall Street no abriría, nos dedicamos a tratar de averiguar qué demonios estaba pasando. Recuerdo que rápidamente dijimos que Osama Bin-Laden podía estar detrás, pero no sabíamos de qué: todo el espacio aéreo de Estados Unidos estaba cerrado y no sabíamos delante de qué estábamos.

Poco a poco el cataclismo fue tomando forma y al anochecer sabíamos lo que todo el mundo sabía: que el mundo había cambado para siempre. Recuerdo una frase de Rodolfo Navarrete: “Esto es como al Toma de Constantinopla por los Turcos. No es un evento, es un proceso cuyo alcance sólo conoceremos tras muchos años”. Creo que Rodolfo tuvo razón.

Cinco días después murió mi papá, así que en mi memoria los dos eventos se me mezclan y no logro aún hoy discernir qué pasó en qué día. Hoy vino el Jose a comer a casa y más o menos me ordenó la cronología. Por eso me explico la obsesión que he tenido esta semana por leer todo lo posible de este evento que me tocó a mí y a mis amigos que en esa mañana lo vivimos intensamente (ayudando a Karla en Nueva York a comunicarse con su mamá en el DF, por ejemplo), y que la memoria me confunde con esa otra muerte, que como ésta, cambió además de mi mundo, a mi vida.

domingo, 4 de septiembre de 2011

Domingos de Vallenato: ¡¡Adios a Moralito!!

En 1993 en México nos llegó de Colombia una ráfaga en la forma de un vallenato pop: “La Gota Fría”, y con esa canción, recopilada por Carlos Vives en su disco: “Clásicos de la Provincia”, la América Latina y el castellano conocieron ese género literario salpicado de música que es el Vallenato.

“La Gota Fría” es uno de los iconos de Colombia, es como el “Cielito Lindo” o “El Día Que Me Quieras” para México y Argentina. Pero la historia detrás de ese poderosos vallenato es tan divertida que vale la pena recordarla.

En 1938, Lorenzo Morales,  disputaba el nicho del mejor músico del vallenato contra su legendaria némesis: Emiliano Zuleta Baquero, y en medio de uno de esos asombrosos duelos literarios, tan usuales en el Caribe y el Golfo de México, (y que en Valledupar se llaman piquerias), en la ciudad de Urumita, la disputa quedó zanjada, con la humillación y huida de la ciudad de Lorenzo Morales.

(“acordate Moralito de aquel día/que estuviste en Urumita y no quisiste hacer parranda/te fuiste de mañanita, sería de la misma rabia”)



Lorenzo Morales, el agent provocateur del más famoso vallenato acaba de morir, y yo me acabo de enterar, este 26 de agosto, a los 97 años. "Qué cultura, que cultura va a tener, un negro yumeca como Lorenzo Morales”, le espetaba con su abrumadora maestría el ojete de Emiliano Zuleta.

Pero vaya que tenía cultura. Si bien enmudecido por el talento del gigante Emiliano Zuleta, Moralito era un coloso, un templo vivo del vallenato. Hoy me acabo de enterar leyendo en internet, de su muerte, así que lo recordaremos con esa tremenda diatriba de la que fue gustosa víctima, en una increíble versión del mismo Zuleta recuperada gracias a youtube, y estos portentosos versos que reflejan el aliento de Moralito:

"yo soy lorenzo morales, al derecho y al revés
yo soy quien deja la huella, antes de poner el pie”


Domingos Rancheros: Por Los Caminitos De Lucha Reyes

La voz de Lucha Reyes viene de la mitología: no es posible saber si es o no verdadera. No hay forma de saber si es cierta la versión de que una afección grave sufrida en un invierno en una gira en Alemania cambió su voz y acabó por decidirla dejar el canto lírico y adoptar la música ranchera.

 Lucha Reyes fue de las primeras mujeres que cantaron ranchera en una industria dominada por hombres. A Tata Nacho, que era como el José Alfredo Jimenez de aquellos años, le enfurecía el rápido ascenso de la cantante. “Machorra”, le decía, quizá aludiendo a las aparentes preferencias sexuales de la Reyes.

 La voz y la energía de Lucha Reyes siguen sin igualarse. Su potencia y sentimiento son inconfundibles, y su forma de cantar el ranchero inició el lenguaje que aún persiste: amargura, decepción, desafío y festejo.



Lucha Reyes cantando “Caminito de Contreras”. remite a una época en que el Distrito Federal, y el país, estaban ceñidos aún por la naturaleza: cuando las carreteras  aún no perforaban las cordilleras ni el asfalto secaba la recarga de los mantos acuíferos del Valle de México. Y a una era en que el mariachi aún no incluía trompetas, y se basaba en cuerdas básicas y sencillas.

La letra es preciosa:
Caminito de Contreras
subidita del Ajusco
de las verdes magueyeras,
de ahí se me viene el gusto
y subo corriendo el Ajusco
sólo por venirte a ver.

La canción tiene un interés adicional, pues viene de la mano de un prodigio: Severiano Briseño, un potosino que escribió también “El Corrido a Monterrey” y la canción regional más conocida del país: “El Sinaloense”. 

Severiano Briseño era uno de los compositores de Lucha Reyes, y escribió también otras de las canciones hito de la Reyes: “Los Tarzanes”, y “Ya lo pagarás por Dios”, entre otras, acompañadas del legendario Mariachi Vargas de Tecalitlán.

No he encontrado una video en donde Lucha Reyes cante en vivo. Lo dicho, quizá sea una mitología. Pero me encontré esta curiosa edición, con imágenes de una paraíso perdido: la Cordillera de Contreras, acompañadas por ese otro paraíso perdido: la voz de Lucha Reyes.

viernes, 2 de septiembre de 2011

La Doble Recesión Y El QE3 Están Aquí: ¿Qué Hacer?

Quien quiera escuchar, que escuche: un QE3 va a servir para lo mismo que sirvieron el QE1 y el QE2. Para nada. Para un alivio temporal y para nada más. La única forma de comenzar a salir de esta telaraña recesiva global es a través de un mayor gasto público en infraestructura, algo que se debe de hacer en el muy corto plazo. El dato de agosto de empleo en los Estados Unidos mostró que, contra la expectativa de 68 mil nuevos empleos, el dato mostró una creación de cero nuevas plazas de trabajo. Nulo, nada, cero. Se necesitan pocos datos más para pronosticar lo que debía de haber sido claro para muchos pero que se negaban a aceptarlo: que estamos en una trampa de liquidez y por lo tanto, vamos a una doble recesión, luego de que el alivio temporal de los QE1 y QE2 se diluyera. Así se va a diluir el QE3 que esta mañana claman todos en el mercado. El QE3, que vendrá sin duda, pues estos economistas conservadores no se saben de otra, será solo un placebo, un paracetamol que ayudará a aminorar los síntomas del virus recesivo. La única forma sin embargo de comenzar a remontar esta larga depresión es mediante un fuerte impulso del gasto público. ¿Que las calificaciones crediticias se van a seguir deteriorando? ¿Que las expectativas de inflación van a treparse? ¿Que los bancos centrales van a perder credibilidad? Claro que si. Por supuesto que si. Y por supuesto que eso es malo. Pero-no-hay-otra-alternativa. No hay una solución fácil. La salida de esta crisis espantosa pasará por romper las reglas de oro del consenso de Washington (reglas que nos postraron en esta recesión horrible). Ya habrá tiempo en el futuro de recomponer las cosas. Pero en este momento ya no es posible cargarle más el peso a la gente. Ya no es humano ni económicamente eficiente erosionar el capital al tener parados durante tanto tiempo a millones de personas. No es costo eficiente. Y seguir cuidando al mercado de bonos a costa del sufrimiento de millones, es no tener madre.

jueves, 1 de septiembre de 2011

¡Mucho Ojo, Pemex!, Del Plato A La Boca...

Sacyr Vallehermoso es una constructora española, que como casi todas sus colegas, cometió grandes excesos durante los años de crédito barato que acabaron en la explosión financiera de 2008-2009. Uno de esos excesos fue endeudarse hasta la coronilla, con un préstamos de 5.4 mil millones de euros, para hacerse del 20% de la petrolera española Repsol.

Hoy esa deuda tiene un saldo de Eur$ 4.9 mil millones, pero oh tragedia: el 20% de Repsol adquirido valía Eur$6.5 mil millones, y hoy vale Eur$4.8 mil millones.

Tal operación fue apoyada por el PP, entonces en el poder, para meter una cuña en la petrolera, dominada entonces por los catalanes de La Caixa.



Pero al estallar la crisis financiera, la acción de Sacyr Vallehermoso, como la de casi todas sus congéneres, se desplomó. El valor de mercado de Sacyr es hoy 80% menor que el que tenía hace cinco años. Si, la acción ha caído 80%.

Si la deuda de Sacyr ya era grande, en comparación con el valor de mercado, sus pasivos se han hecho gigantescos, y para sobrevivir, la compañía necesita sacar recursos de donde pueda para tratar de bajar su endeudamiento.

¿Acertaremos si pensamos mal? Muchos de los accionistas de Sacyr piensan que la mejor forma de aligerar los pasivos de la compañía sería vendiendo su participación en Repsol. Pero Sacyr ha optado por lo contrario, por una huida hacia adelante, y parecería ser que busca ejercer mayor control sobre Repsol para incrementar el dividendo y sacarle más jugo a la petrolera.

Pemex y Sacyr han dicho que no es el caso, pero la dirección de Repsol ha sido exitosa en comunicar el riesgo de que la jugada de Sacyr-Pemex busque darle liquidez a Sacyr a expensas de Repsol-.

Nuestros columnistas mexicanos han hablado sobre esta operación recurriendo a puros lugares comunes, pero la verdad es que PEMEX no la tiene fácil. Cierto, Madrid buscará apoyar a Sacyr para lograr su objetivo de largo plazo: desplazar a los catalanes de Repsol, mientras que Pemex, apoyado por el gobierno más pro-español que ha habido en México desde la Revolución Mexicana, es un socio natural de Madrid en esta jugada.

Pero un caballero blanco podría entrar en juego: ni Sacyr ni Pemex juntos pueden, aunque quisieran, pues no tienen el músculo financiero, hacer una OPA por toda la compañía, y por ello no alcanzarán el 30%. Eso significa que los catalanes de La Caixa, representados por el actual director de Repsol, podrían llamar a alguien con el músculo suficiente para ir por la totalidad de Repsol, seguros de que Pemex+Sacyr no podrían responderles.

¿Qué tan probable es que exista ese caballero blanco? Primero, no podría ser español, pues no existe compañía de ese país en este momento con la salud para intentar una compra de Repsol (ni Inditec), lo que dificultaría la aprobación de los políticos españoles, tan impulsores de que sus empresas compren empresas bandera en el exterior, pero opuestos a que los extranjeros compren las suyas.

Pero si la nacionalidad logra no ser un obstáculo, las opciones son muchas, entre ellas la china Sinopec, muy amiga de los catalanes y quienes salvaron a Repsol al comprarles sus campos en Brasil.

A mi me gusta la movida de Pemex. No me gustan los motivos de su socio. Esto podría ser una excelente oportunidad para comenzar la internacionalización de Pemex, y capitalizar en la debilidad de Sacyr, pero justamente esa debilidad del socio hace a la operación vulnerable.

Hay que estar muy atentos: a Pemex le puede salir el tiro por la culata. Si los catalanes reaccionan llamando a un caballero blanco que vaya por la totalidad de Repsol, Pemex puede quedarse chiflando en la loma. La última vez que un gran corporativo español quiso hacerse de otro corporativo español, fue en la lucha por el control de la eléctrica Endesa, y la historia acabó con la italiana Enel entrando como caballero blanco, haciéndose de la eléctrica española, y desmembrándola.

Así que mucho ojo, Pemex. No es el mejor socio el que has escogido para emprender tu internacionalización. Es un socio muy débil, y no tienes aún la fuerza para pelear si un gigante llega al rescate de los catalanes. Ojalá que hayas medido bien ese riesgo, sería muy bueno para México. Pero hay que estar muy atentos.